粤电力（A股代码：000539；B股代码：200539）7月29日公布了增发新股购买集团资产的方案，即以6.11元/股增发9.9亿股以购买集团的部分发电资产。方案公布后，股价大涨。上涨之后是否还有机会呢？下面计算一下。
根据粤电力2009年年报，其股东权益为92.7亿元，净利润11.65亿元，总股本26.59亿股。每股股东权益约3.90元，每股收益0.44 元。按今天（2010年8月2日）中午粤电力B的收盘价4.47港元（折合人民币3.90元）来计算，那么，其市净率为1.12倍，静态市盈率为8.86 倍。
增发后，其总股本将增加至36.49亿股（26.59亿股+9.9亿股），股东权益将增加至153.2亿元（92.7亿元+6.11元/股*9.9亿股），这样计算，其每股股东权益将达约4.20元。
根据增发前的净资产收益率12.57%，做保守的假设，假设注入的资产的净资产收益率为10%，那么，注入的资产的净利润为6.05亿元（10%*6.11元/股*9.9亿股），那么，增发后，净利润可达17.7亿元（11.65亿元+6.05亿元），每股收益为0.485元。这属于保守的估计，因为根据券商的分析报告，注入的资产的净资产收益率应该在11%-14%之间。
那么，根据注入资产后每股股东权益4.20元、每股收益0.485元和目前B股股价4.47港元（折合人民币3.90元）计算，其市净率将降低至0.93倍，市盈率将降低至8.04倍。
考虑到发电行业的相对稳定性，以及未来会有更多资产注入的可能，本人认为目前粤电力B的股价仍处于低估状态。
